持有中：权益类基金如何才能获得长期回报
持有人具有良好的盈利体验，是权益类基金长期发展最核心的基础。相比基金的净值增长，持有人赚钱这一目标更难实现，因为不仅需要管理人的努力，还需要持有人的努力。简单来看，投资收益是投资本金和投资产品收益率的乘积，投资者如何才能“赚到钱”，至少需要做对以下几点：
首先，投资产品的收益率。这部分很容易理解，公开信息也非常多，常常可以看到各类分析文章，是投资时考虑最多的因素之一。选择产品是一件复杂的事，因为投资是基于未来的，过往业绩不代表未来表现，一般而言产品业绩的背后是管理人综合投资管理能力，可以寻找到一些大概率的投资方法，比如价值投资的核心逻辑是便宜买好货，通过精选优质企业以合理的价格买入，分享优质公司的长期成长收益，从实践来看，价值投资的理念和方法符合商业逻辑，可复制性强，可以取得长期大概率的投资成功。
其次，投资的时点。理想状态是“低买高卖”，投资于股票市场的权益类资产，具有明显波动性，产品净值也会波动，高位参与势必将增加赚钱的难度，比较理想的是相对低位参与、高位时离开。但“低买高卖”看似容易，实则很难：一则，我们很难预测短期市场走势；二则，人性往往让大部分人走向相反方向：市场相对高点时，因为赚钱效应吸引而争相进入市场，大量参与一定程度上又助推市场非理性上涨；当市场下跌时，因为担忧而恐慌抛售；市场持续走低时，伤心失望；市场相对低点时，绝大部分人已经远离市场；当下一轮市场上涨时，因赚钱效益再次乐观买入，周而复始，这背后是人性使然，在“羊群效应”作用下，大部分投资者很难逆向而行，很难做到逆向投资和长期投资。
第三，投资产品和时点对应的资金量。相比前两者，这一部分很隐蔽，常常被忽视掉，原因在于：不同投资者投资的资金多少各不同，且不希望被人知悉，包括亲戚、朋友、同事，甚至家庭成员，属于比较隐私的事，当大家讨论投资时，往往集中在选什么产品，管理团队如何？也会讨论目前市场环境如何，会不会太热了？等等，很少会涉及资金量。
投资权益类基金或股市时，常常会遇到的场景是，先投资1万元试试看，获得20%的收益，觉得很不错；于是追加第二笔钱10万元，又次获得10%的收益，觉得非常不错；加大投入，追加第三笔钱100万元。如果这时产品净值下跌5%，会出现什么结果呢？从产品的收益率看，获得25%的正收益，非常不错；从持有人收益看，初略计算，大概这样的：第一笔钱赚2500元，第二笔赚15000元，第三笔亏50000元，总体亏损32500元。更令人沮丧的是，当加大资金投入时，市场可能已经处于相对高位了，后续下跌的概率正在增加。统计数据显示，市场进入相对高点时，直接购买股票和购买权益类基金的资金明显增多，这意味着亏损的概率很大，导致整体盈利体验不佳。
我们购买实物商品时长期累积的经验是，试试看，如果好就再多买一些，如何不好就换一个，但这一方式显然低估了购买股票或权益类资产的复杂性和特殊性。当然，相对股市投资而言，权益类基金通过组合投资的方式可以分散投资风险，优秀产品可以通过优秀的选股能力获得长期优异的回报。
投资回报来自于产品收益率和投入资金量的乘积，这其中，资金量是非常重要的因子，现实中却常常被忽略，甚至很少被谈论到。除隐私要求外，投资产品和时间对应的资金量本身比较复杂：一方面，不同资金量级对于风险收益的要求差异迥异，一般而言，资金量级越大越希望获得相对稳定的回报，更在乎实际赚到的钱；资金量小更在意收益率，希望实现高回报，可以承受较大的风险。另一方面，每人的情况都不相同，自身的风险承受能力、资金可投资的时间、投资金额在总投资金额中的占比等等，都存在比较大的个人差异，需要结合自身情况综合判断，同时还涉及到知行合一，认知到了，还需要做到，这并不容易。
我们用作投资的钱，可能来自于辛勤工作的累积，来自于延迟消费，来自于未来养育孩子或养老的钱，每一笔钱都应该被珍视和善待。现实中我们有很多培训，比如驾驶汽车，一般需要经过几十个小时的学习，考取驾照才能上路。当我们计划打理自己的积蓄时，很少会系统学习就直接上路，但面对的路况，也许和驾驶汽车面临的路况相差无几。权益类基金的投资，与我们潜意识里的实物购买经验不同，逆向思维、独立思考、长期眼光等适合权益类投资可能更为匹配，“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”。
此外，权益类基金应该只是资产配置的一部分。按照标准普尔家庭资产象限图，家庭资金可以大致分为四份（比例仅供参考），其中，10%是要花的钱，用于短期消费，满足3-6个月生活所需；20%是保命的钱，如意外重疾保障，通过购买保险等，以小资金应对家庭或有突发的大开支；30%是生钱的钱，可以投资股票、权益类基金等具有一定风险的资产，重在获得收益；40%是保本升值的钱，希望本金安全、收益稳定。资产配置是投资过程的核心环节，是投资收益的最大决定因素，甚至大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。
总体而言，权益类资产投资看似简单，实则并不简单，“赚到钱”远不如想象中容易，事实上通过何种方式赚到钱，不管是工资收入，还是经营实业都难言是简单的事，需要花费时间去了解和研究。
作为资产管理人，围绕“持有人赚到钱”这一目标，可以做哪些努力呢？
关于第一个因子，产品收益率，这应该是管理人努力的重中之重。投资业绩本身也是管理人最核心的能力和立身之本。产品收益率与多种因素有关，比如市场环境，拉长时间来看，核心在于管理人的综合投资管理能力，包括投资经理的投资能力，管理人的投资理念、研究能力、投研体系、风险控制能力等综合能力，以及募集时间点、投资方向，甚至公司的人才激励约束机制等综合原因。围绕这些因素，管理人需要不断提升综合投资管理能力，提升长期投资获胜的概率。
第二个因子，投资时点。这部分大部分取决于投资人，相对于股票投资，权益类基金的管理人具有较多努力空间，主要体现在逆市布局，始终坚持以持有人长期利益为先，管理和控制好自身对规模扩张的冲动。比如，募集资金时点选择上，尽量在市场相对低点时募集资金，尽管这时资金募集可能更为困难；在市场相对高位、投资者积极买入时，控制资金买入或关闭产品申购，阻止投资人这时进行投资，尽管这时规模扩张非常容易，帮助投资人逆向投资。当然择时本身也是难度很高的事，良好的投资管理能力可以用时间换空间，拉长时间仍可以获得不错的长期回报，产品净值可以不断创出新高，也可以让持有人在不同时点买入都能赚到钱。
第三个因子，投资产品和时点对应的资金量。这部分几乎完全取决于投资人，而且情况各不相同，主要依靠投资人自己的决策和行动，管理人努力的空间比较小，但仍可以做一些努力。这主要体现在投资者引导上，在投资者投资前、投资中、投资后，持续普及权益类基金的知识和特征。比如：波动是正常现象；投资背后是投资企业，赚取优质企业长期成长的钱是长期大概率的；长期收益率大概在什么区间，什么样的收益率是合适的；短期择时难度较大，相对短期投资，长期投资获胜的概率更大，等等。就如同驾驶汽车上路前，提前熟悉路况，建立合理的预期，做出理性判断。当市场巨幅波动时，就如乘坐飞机遇到气流，持续做好陪伴有利于帮助持有人，等等。将逆向、长期等适合权益类基金的正确投资方式持续告知持有人，帮助和陪伴他们合理资产配置。
“持有人赚到钱”这一朴素的目标可以持续努力，最核心的是综合投资管理能力和切实将“持有人长期利益为先”落到实处，从产品设计到销售服务，从机制到文化价值观，都围绕“持有人赚到钱”这一目标，始终坚持长期导向，逆市布局，管理欲望，努力获得长期大概率的投资成功。
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