如何在不确定性市场中获益
巴菲特曾说：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。这句话的背后也就是逆向思维。
克服惯性思维 习惯逆向思考
心理学家丹尼尔·卡尼曼认为，人类的大脑思考模式与生俱来就分为两个系统，一个是基于直觉的快思考系统，属于自动化、无意识、快速的思维模式，负责处理日常的常规任务和快速做出决策。这个系统是我们大脑自动运行的，并且受到先前经验和感觉的影响；另一个是基于理性的慢思考系统，是一种有意识、有选择性、缓慢而深入的思维模式，负责进行逻辑分析和解决复杂问题。也就是说只有启动系统2才可能做到逆向思维，而一直停留在系统1则只会是惯性思维。
比如对于市场趋势“线性外推”就是人性本能，也是快思考的典型。当市场过热、别人贪婪时更贪婪，以为上升的趋势一定会持续，不惜高位重仓买进；又在市场大跌、别人恐惧的时候极度悲观，因为太过恐惧，不惜在黎明前割肉，这种追涨杀跌行为的初心也是为了趋利避害，但却因为只顾眼前利害而忽略了长远得失，可谓一叶障目不见森林，短期固然快意，但长期结果大抵反受其害。
这主要是因为人们常常是快思考多慢思考少，感性有余而理性不足。当市场交易过热，泡沫越吹越大时，理性判断是股价严重偏离价值，风险在倍速堆叠，但感性判断则是隔壁老王都能翻倍，我又岂能人后，或者想着压抑多年行情，后面肯定还有空间等等，都足以支持自己不计代价重仓杀入。相反，当市场低迷的时候，各种悲观论调铺天盖地，理性分析，此时市场泡沫基本挤光，价格严重低于价值，意味着风险已经释放，机会就在眼前；但感性的想法则是这次可能真不一样，这个市场基本没有希望，与其等到彻底归零，不如割肉离场留点残值。比如2021年初，很多人认为“核心资产会永远上涨”时，但事实是市场离见顶已不远了；当今年春节前被莫名暴跌打击得几近绝望时，市场大概率就已经在底部区域，倘能据此反向操作，这就是逆向思考的红利。
为什么明知慢思考更能趋利避害，但人们仍然还会乐此不疲地快思考呢？
因为慢思考需要花费更多的认知资源，需要投入更多的精力思考，需要更严谨的逻辑分析，不但辛苦也很困难，而快思考则是不假思索近乎信手拈来，相对更轻松更便捷，因此，在绝大多数情况下，我们的行为都是由快思考系统决定的，甚至很多我们以为自己是理性思考的时候，实际上也是靠直觉作出的判断，没有经过理性地分析和推导就轻易下结论。这种与生俱来的本能或者说思维模式构成了我们投资的最大障碍，不是来自市场，而是源于我们自身，让我们通过逆向思维进行价值投资变得知易行难。
丹尼尔·卡尼曼等心理学家给出了一个折衷的解决方案，那就是通过刻苦训练，把系统2的慢思考模式变成系统1的快思考，让逆向思维成为新的本能，这样才会两者兼顾。最容易理解的案例就是学习驾驶，能顺利上路的老司机都是将各个科目练到本能反应，才能确保安全驾驶。同理，做证券投资包括基金投资，我们也要加强学习并严格要求自己，才有可能走出恶性循环的泥潭，真正实现更长远的趋利避害。
换言之，只有当我们把系统2的思维内容转化成系统1的快思考，才算学会逆向思维，价值投资才会水到渠成的知行合一，基金定投也会顺理成章的坚持到底，也就是超跌时敢买，超涨时敢卖，自然而然地把市场的不确定性转化成确定性的收益。
建立反脆弱系统 从不确定性中获益
证券市场的赢家都是趋利避害的高手，经过一两百年的发展，历代投资者也总结出了很多应对不确定性的策略与方法，并且不断迭代完善，可以让后来者少走很多弯路。比如著名的《黑天鹅》作者、投资大师塔勒布就著有《反脆弱：从不确定性中获益》一书，明确提出建立反脆弱的投资体系来利用市场的不确定性，从波动中获益。反脆弱这个概念听上去比较烧脑，其实只要了解塔勒布的公式就会知道，本质上就是趋利避害的另一种表述形式，也可以说是趋利避害的具体应用策略：
脆弱性＝失去的比得到的更多＝不利因素比有利因素更多＝不利的不对称性
反脆弱性＝得到的比失去的更多＝有利因素比不利因素更多＝有利的不对称性
业内人士研究发现，人类基于惯性思维而进行的投资都有脆弱性，通常具有以下特征：
一是买得贵，如果持仓的估值（PB/PE）处于历史高位，此时安全边际狭窄，一旦有超预期的情况发生，就可能面临较大波动；
二是质地差，证券市场短期是投票机，长期是称重机，长期的回报源于企业的盈利和发展。如果持仓标的的盈利能力和成长性长期落后于同业，便容易引发价值的毁灭；
三是单押赛道，如果组合的风险大规模暴露在单一或少数几个行业上，一旦押注的行业出现超预期的波动，则组合也可能出现较大回撤；
四是过度参与抱团品种，人多的地方常有泡沫，过度参与抱团热点也是风险所在，市场过度一致看好，其实更容易发生羊群效应下的踩踏。
五是仓位重，导致面对后续市场波动毫无还手之力，或者波动过大时反而被挤暴资金红线，原有时空规划因之打破，无法实现预期收益。
塔勒布认为，这些常见的情形没有多少风险承受能力，极易被市场暴击，因此，投资者为长远计，必须有意识地远离这些误区，塔勒布称之为人生要多做减法，在建立反脆弱系统之前先要减脆弱，因为减掉这些让我们变得脆弱的东西，就已经开始接近反脆弱了，就像去掉债务账户就会变得更加安全；远离损友人际关系就会更加向上；拒绝垃圾食品身体就会更加健康一样，是为真正持久的趋利避害。在此基础上，塔勒布进一步推出三种主要的反脆弱方法：
其一、做好资金管理，留出足够的回旋空间，降低持仓的脆弱性。普通投资者的系统之所以脆弱，根本原因他们追求交易效率、试图快速暴富，为此常常孤注一掷，几乎满仓在线，因此导致抗风险能力极差。而采用反脆弱策略，就要永远把活下来当作头等大事，为此必须时刻留有充足的资金头寸，这样才能有应对各种不确定性的底气，即使遇到最坏的情况，也能够从容应对，价值投资者有条件低位补仓，趋势交易者也会有本钱继续交易。
其二、充分兼顾两极，采用杠铃策略。杠铃策略其实也是塔勒布从债券交易中借鉴过来的概念，是指债券交易中不买中等期限的债券，只买超短期的债券和超长期的债券，这样无论利率上升还是下降，都能从中获益。这种两头大中间空的策略神似杠铃，所以叫作杠铃策略。塔勒布把这种策略扩展到了生活之中，认为我们应当抛弃中间路线，要努力构建低风险加高风险的组合，用低风险来保底，用高风险来博取出位。具体到投资领域就是用较高仓位配置确定性较高的低风险标的，争取相对稳定收益；同时用较低仓位押注高弹性、高赔率标的，争取超额收益，以实现更优的风险收益比。具体到我们的市场，固收+基金就有较明显的反脆弱特点，属于低风险低收益品种，风险偏好更稳健的还可以直接选择纯债产品，高风险高收益的则是波动较大赔率较高的权益类基金或者个股。
塔勒布的杠铃策略最为市场认可，特别是在目前这种不确定性与日俱增的百年未有之大变局背景下，各路投资大师都不约而同的选择这一策略，认为这是应对高度不确定性的最佳组合。包括股神巴菲特亦如是，一边是保有数以千亿美元计的最稳妥的现金，一边是重仓苹果等高成长科技股，对于中间段则配置很少。因为在大师们看来，两端会相对比较清晰，比如高风险较易判断，且能让人做最坏打算，有备无患；低收益也有较高的确定性；但中风险与中收益则是模糊的，都是主观评价，极容易让人过度乐观、风控不足结果却转成高风险进而酿成大错，因此，在投资领域，中间路线大概率更加低效且危险。
其三、做些跨界组合，给自己多些选择权。塔勒布认为选择权的特点是不关心短期平均成果，只关心分散的结果和有利因素，意思是通过有意义有目的的尝试，然后总能碰到一次可以获得大丰收的黑天鹅或者偶尔发现一些非常重要的东西。当然，这要建立在你有能力、有资源的前提下。比如作为一个程序员，完全可以每周抽出几个小时，保持自己写作的好习惯，当一个斜杠青年，可能会有超乎想象的收获。最主要的是，当风险来临的时候，选择权越多的人就越能反脆弱，投资领域也是一样，必须力所能及地努力扩大自己的能力圈，给自己营造更多选择机会，自然更易反脆弱，这也正是巴菲特与芒格一直倡导的。
概言之，作为一个投资者，我们必须承认世界是不确定的，未来是不可预测的，风险也是难以衡量的，同时还必须认识到不确定性本身并不是风险，用脆弱系统应对不确定性才是风险，故而必须拥抱不确定性并通过逆向思维构建反脆弱性系统，因此，投资者的使命就是在不确定性中寻找相对确定性，如果说证券市场还有什么样的底层逻辑，大抵如此。
<完>
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