投资为什么需要了解偏差

经济学家罗伯特·席勒于2003年在《从有效市场理论到行为金融学》中特别指出：“事实上，我们必须远离这样一种前提假设：金融市场总是运转良好，且价格的变动总能反映真实信息......从现代资产组合理论的支柱之一——有效市场假说，转到另一个更有前景的选择——行为金融市场，现在正当时。”2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒进一步指出，理解投资者行为是理解市场的最好方式。

概而言之，他们认为必须对四个认知前提加以修正，才能客观认知市场、建立有效策略：

其一、市场价格大多数时候是由大众的情绪化所推动。

其二、投资者是非理性的，金融市场不是信息有效的。

其三、市场中存在数以百计的由行为导致的价格扭曲现象可供投资者利用。

其四、控制情绪是决定长期财富最重要的因素。

这些堪称行为金融学的核心架构，如果浓缩成一句话就是用自己的理性战胜市场的无理性，或者说金融市场的利润源于投资者的认知落差，谁能建立正确的认知、形成认知优势，就会比同期的认知偏差者拥有更多机会。

从这个角度来看，包括巴菲特与芒格等人的投资成功，表面上是因其采用价值投资理念，而更底层的原因则在于他们的认知远超同时代人的平均水平。如今，随着价值投资理念在全世界日益普及，连芒格都不禁感叹，现在想找到真正有价值的机会要比前几十年困难得多，他们的整体回报率也在下降，由此可知，不是价值投资理念出问题，而是因为投资者认知差距在缩小，价值投资理念所形成的比较优势在消减，这一背景也是巴芒追随者同样坚持价值投资却大多只能望其相背、无法追上他们的原因之一，或许因为他们能够坚持的时间和信念还不足。

很多投资者重心放在追求理论完善与策略精确上，试图寻找完美时机进出市场，这很可能是一种高风险的选择，因为某种程度上已经走入误区，首先、这几乎是不可能完成的任务；其次、过于追求精确想要一击制胜，反倒不如稳稳追求长期增值来的现实。

当我们理解到这一层的时候，就会知道这世上没有一成不变、一劳永逸的投资圣杯，我们只能学习他们如何把握机会、利用时间的优势，但却一定不能照搬他们的方法，因为所处的时代环境不同。

成功者是如何层出不穷地创造出自己的相对优势呢？兵法云：知己知彼，百战不殆。我们最大的敌人就是我们自己，是人类与生俱来的的情绪与无理性，整个市场皆然，因此，行为金融学家为我们指明了具体方向，建立比较优势的捷径就是找到自己的认知偏差并加以修正。至于具体的投资理念与交易策略，都是建立在这种认知基础上的衍生分枝。

认知心理学家与行为金融学家经过几十年研究，找到了很多导致人类非理性决策的认知偏差，比如诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼在《思考，快与慢 》一书中将我们日常中生活中最常见的偏差归纳为12种，包括过度自信偏差、现状偏差、锚定效应等。斯坦福大学行为学教授奇普·希思在《决断力》一书中则将偏差分成四类，称之为决策四大拦路虎。也有其他学者分成99种，最多的分为200种，可见学界也没有统一标准，这些主要都是从心理成因的角度来划分，的确是千变万化，莫衷一是。

下一篇文章中，小睿将与大家分享五类认知偏差。

<完>

风险提示：本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。公开募集证券投资基金风险揭示书尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，睿远基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。睿远基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。